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国企改革将是未来煤炭行业投资主线之一

时间:2019-05-22 00:06:08 来源:互联网 阅读:0次

煤炭开采行业:煤炭国企改革及资产注入系列梳理报告之山西焦煤集团

国企改革将是未来煤炭行业投资主线之一

2014年煤炭价格下跌17%,连续第三年下跌,煤炭行业经营状况全面恶化。根据国家统计局数据,14年全年煤炭行业收入30046亿元,同比下降6.69%,利润总额1268亿元,同比下降46.2%,煤炭企业出现大面积亏损。虽然政府陆续出台各项政策扶持煤炭行业,但煤炭企业,尤其是煤炭上市公司大多属于国企,企业负担沉重、资产效率低下、缺乏市场竞争力。不过始于十八届三中全会提出的国有企业改革,将从根本上给煤炭行业带来变革,我们希望利用本系列报告对各个煤炭集团的资产进行系统的梳理,为投资者寻找隐藏在煤炭上市公司"背后"的投资机会。

山西焦煤集团独占优质炼焦煤资源

山西焦煤集团是中国目前规模、品种全的优质炼焦煤生产企业,直属于山西省国资委,目前拥有西山煤电、山西焦化、南风化工三个A股上市公司,拥有6大主力生产和建设矿区,下辖101座煤矿,总产能1.4亿吨/年。炼焦煤是稀缺性资源品种,仅占全国煤炭资源总量的27%,而山西又占有全国炼焦煤储量的56%,而山西被划定为特殊和稀缺煤类的9个矿区范围中,山西焦煤集团旗下各公司独占6个矿区。

集团未上市煤炭资产规模较大,国企改革推动上市进程

储量上看,山西焦煤集团可开采储量109亿吨,集团下属煤炭业务主要上市公司西山煤电可开采储量约为33亿吨,约为焦煤集团可开采储量的30%。产量上看,焦煤集团每年原煤产量约1亿吨左右,而西山煤电上市公司每年原煤产量接近3000万吨,也是30%左右的水平。山西省提出国企改革的目标是国有企业实现整体上市或核心业务资产上市,提高国有资本证券化水平,推行资源资产化、资产资本化、资本证券化,无疑将推动这部分资产的注入。

给予西山煤电买入评级,目标价9.5元

始于2014年11月的本轮降息周期还将延续,我们认为将来会大概率带动房地产市场回暖,从而带动整个煤-焦-钢产业链出现回升。我们判断炼焦煤作为房地产产业链上游,需求复苏通过传导会在下半年形成价格的上涨,基本二季度价格将会是点,此后缓慢上行,2015年全年均价预计较2014年持平或略有上涨,2016年较2015年均价将会有提高。我们预测西山煤电年EPS分别为0.09元、0.13元和0.19元。由于公司业绩对焦煤价格弹性较大,且目前公司PB处于过去5年来的低位,考虑到未来国企改革带来的资产注入预期,我们给予西山煤电买入评级,目标价9.5元,对应2015年1.8倍PB。

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